布伦特上周四周五累计下跌12。5%摆布，周五石脑油 mopj报价583。25美元/吨，石脑油相较原油跌幅较小，周四周五累计下跌7。53%。但石脑跌幅较小的缘由很大程度是由于周五MOC的时候，原油还没继续跌，估计开盘会继续跳空。对于聚酯财产链来说，节后开盘各品种大要率下跌，但下跌幅度可能并不会像市场估计那样会有多个跌停板。

　　1）我国取美国已深度绑定。即我国是美国第一大LPG需求国，美国也是我国第一大LPG进口来历国。至2024年，美国LPG货源已占领我国进口半壁山河，而正在2018年前，美国LPG进口占比仅20%摆布；同时，2024年美国丙丁烷进口占比别离达59%、11%，表示出我国对美LPG高依赖度更倾向于丙烷需求。

　　受18/19商业和影响，部门LPG进口原料需求企业有换货行为，中国进口全体则向中东货源切换，2018年我国自中东进口LPG占比突增至70%摆布，并正在2018-2019年期间连续获得、非洲国度、俄罗斯、等地的进口货源弥补。而部门美国货源则转移至日韩、印尼等国，包罗印度。然而，当今的国际LPG流向较晚年已相对固定，支流输出国（美国和中东国度）、支流需求国（中国、印度为从的亚洲国度）均较为明白。

　　锚定63美元的布伦特，按照78美元的石脑油裂解差、210美元的PXN计较，开盘PX现货正在758美元摆布，按照PX盘面基差-180、PTA盘面加工费360摆布计较，正在现有布伦特价钱下，PX盘面临应正在6200元/吨附近（PX 05跌停价6392）；PTA盘面临应4410附近（PTA 05跌停价4550）。

　　2、宏不雅取根基面的双驱动会持续带动价钱沉心向下，地缘+根基面严重的现实临时无法被宏不雅悲不雅、均衡表累库预期的大势扭转(参考2018，油价86美元→50美元，OPEC减产+中美商业和)。

　　（1）美国纯苯跌120美元/吨：情感影响比力大，可是短期现实影响不大，没跌之前亚美窗口就处于封闭形态，没有呈现对亚洲物流的现实牵引。

　　（2）亚洲地域韩国纯苯跌33美元/吨：亚洲moc窗口4！30收盘，其实没有计价后续brt从67跌到65这一段的价钱走弱。

　　4、国内成品油：中国进一步加大国内刺激政策下，国内的成品仍无机会，但短期以空汽油裂解为从(现货畅后性带来的买卖机遇)。

　　（3）欧洲对美国若是实行10%关税反制，美国苯乙烯对欧洲的出口可能会遭到，特别是正在欧洲最大苯乙烯安拆正在上月颁布发表永世关停的布景下。后续欧洲可能会添加中东的货源采购并和印度同时抢夺中东货源，此举从持久角度看利好东北亚苯乙烯市场。

　　宏不雅买卖以避险和阑珊为从线展开，风险资产订价将持续遭到压力。虽然很多阐发认为特朗普的关税政策将导致美国通缩的反弹，但市场较着并未买卖这一逻辑。收益率攀高，这取通缩逻辑下的较着收益率走高判然不同。同时回首特朗普上一商业和，高利率使得美国通缩维持正在2%的程度附近，也申明美国并不必然面对通缩问题。因此目前市场次要将资金转向无风险资产，具体表示为美债、黄金上涨，而美股、铜、原油下跌，宏不雅标的目的向下。

　　原油不只面对宏不雅压力，OPEC+减产正恶化根基面预期。OPEC+将正在5月减产41。1万桶/日，约3倍于此前OPEC+减产打算。OPEC+的超预期减产叠加特朗普商业和带来的宏不雅下行压力使得原油正在周四周五连跌两日。当前油价若想呈现大规模反弹，需要看到地缘场面地步从头快速升级，不然OPEC+的持续减产将导致原油逐渐转向累库，油价将进一步向下运转，Dubai月差会持续走弱。

　　（1）财产角度：一方面山东炼厂照旧正在挺价（不管是纯苯仍是苯乙烯），另一方面市场对乙烷的理解有所误差，难以判断市场能否会计价远期乙烷关税反制。

　　（3）欧洲苯乙烯逆势涨45美元/吨：一方面确实是本土货源严重，另一方面欧洲反制美国的预期存正在，计价了美国苯乙烯货源出口欧洲受阻。

　　对美加征关税会使得美国PE货源趋减，2025年二季度PE月进口波动值得关心。2024年，美国正式超越沙特成为中国PE第一猛进口国，该年我国进口美国PE占比力晚年已显著提拔至17%，对LL/HD/LD进口占比别离为21%/14%/16%。2025年1-2月，中国PE总进口253。61万吨=LL90。75+HD103。34+LD59。52；进口自美国为45。63万=LL17。01+HD18。71+LD9。91。目前，一季度进口程度维持正在中高位，但40。5%的关税令人却步，估计二季度美国货源趋减，会中国PE月度进口总量，后市再看缺口由哪些国度货源填补。

　　从TA、PX根基面来看，目前PX和TA的供应端都偏紧，PX方面惠州炼化150万吨安拆3月30日附近泊车检修50天摆布，福佳大化70万吨正在检修中，石化3月中旬起头检修到5月。TA方面，中泰120万吨安拆3月底4月初空转，现实已不出料，恒力两套合计470万吨安拆近期存检修打算。从下逛需求来看，上周聚酯负荷93。2%（+0。3pct），且近期还有一套30万吨瓶片安拆有沉启预期，估计负荷会进一步走高。虽然终端负荷进一步走低，而且遭到关税影响订单下达受限，但仅从聚酯端负荷反映出的刚需仍然较好，PTA的供需款式相较财产链其他产物更好，存正在必然的超跌抄底机遇以及品种间套利机遇，关心做多TA加工费、做空短纤、瓶片加工费。

　　对于EG来说，遭到全体悲不雅情感以及终端纺服关税影响，短期盘面仍然会跟从原油以及整个聚酯财产链下跌。但我国2024年从美国进口乙二醇82。1万吨，占乙二醇总进口的12。5%，2025年1-2月进口占比13。9%。目前因为我国对美加征34%关税，美国货欠缺预期下EG可能相匹敌跌，乙二醇无望成为较好的聚酯链多配品种。但本周从港库存有较大累库概率，需要持续关心从港库存环境，此外4月7日起头多套大型安拆有检修打算，目前东北一套180万吨乙二醇安拆曾经颁布发表推迟检修，需要持续关心检修落地环境。

　　清明节后开市，单边波动难料，但5-9反套或还有鱼情。风险上，留意油价和宏不雅情感仍较为严沉。

　　（2）目前乙烷制乙烯出产成本正在6400元/吨附近，另有700元/吨的利润空间。若中国对美国乙烷加征35%的关税，成本将攀升至8000元/吨附近。可是目前最终成果若何还不得而知，国内轻烃线的代表企业卫星石化则对该条影响做了部门申明：①该通知布告暂未现实落地，公司及时关心乙烷最终能否会被列入名单；②公司正正在取相关部分积极沟通，若是加征关税，公司会第一时间争取宽免；③如将来加征关税中包含乙烷，公司已制定了来料加工、乙烯换货的方案进行应对，对公司全体成本影响较小（次要是物流费用）；④将来乙烷价钱无望下跌对冲关税影响，例如丙烷FEI价钱已从4。1日的618美元/吨下降至最新的518美元/吨，周五美天然气也呈现下跌。

　　（1）美国对韩国加征25%关税，对欧洲加征20%关税，不外需留意美国本次赐与宽免270税号的苯关税，但未提及290税号的苯。从石油苯和加氢苯质量来看，目前常规检测已难以区分，但后续能否会呈现韩国或欧洲挂着加氢苯的马甲将石油苯出口到美国照旧要打个问号。若是对石油苯实行不宽免关税政策，后续全球的纯苯物流可能会发生庞大的变化①欧洲→美国↓②欧洲→中东↑③印度→中东↓④印度→东北亚↑。最终结转为对中国的纯苯进口压力。

　　2）中东取印度已深度绑定。若像18/19中美商业和期间一样舍美国货源而取中东货源，正在当下势必碰到取印度抢中东货源的问题。近年来，印度LPG进口变化较为极端，其进口量大幅增加=中东货源需求大幅增加，且丙丁烷需求都有；而中东发往日韩体量趋减，目前日韩次要以+为从。据印度工商部数据，该国LPG进口量自2018年的1254。44万吨大幅增加至2024年高达2081。84万吨，此中绝大部门为中东货源。

　　按照税委会通知布告2025年第4号，经国务院核准，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，正在现行合用关税税率根本上加征34%关税。2025年4月10日12时01分之前，货色已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本通知布告加征的关税。对此，我国支流能化品种对美进口依赖度如下。

　　PDH、乙烷裂解线或合用相料的化工企业，需要考虑已相对固化的国际商业流向扭转起来有难度、丙丁烷换货需求婚配有难度、乙烷高度依赖美国货源而难寻替代国的问题、相关企业短期能，但远期保供有压力，疑惑除要扛一段时间的1%+34%的关税压力，有降负/泊车风险。